4月中(zhōng)国宏观数据预览

　　1）工业：工业生产及物(wù)流景气度环比(bǐ)有所回(huí)落，但(dàn)低基数效(xiào)应(yīng)提振4月(yuè)工业生产同比增速从(cóng)3月的3.9％回升至8.2％左右(yòu)。

　　2）社(shè)零：预计4月社会消费品零(líng)售(shòu)总额同比增速(sù)从(cóng)3月的(de)10.6青岛农业大学专科在哪个校区，青岛农业大学专科在哪里？％大幅上行至19％左(zuǒ)右(yòu)，主要受去(qù)年4月低基数(shù)影(yǐng)响。

　　3）投资：同样受低(dī)基数提振，预(yù)计当月总投资同比小幅(fú)上行(xíng)至6.8％。分部(bù)门看，4月基建投资(zī)可(kě)能高位上行至(zhì)11％左右(yòu)，制造(zào)业投资(zī)回(huí)升至9％，房地产投(tóu)资降幅(fú)略有收窄至(zhì)4％左右(yòu)。

　　4）通胀：食(shí)品(pǐn)价格持续回落但核心CPI仍(réng)有韧性，预计(jì)4月CPI小幅回落至0.6％， 而受(shòu)去年高基数及海外经济(jì)动能减弱(ruò)拖累(lèi)，PPI或将下行至(zhì)-3％左右(yòu)。

　　5）外贸：低基数下、预计4月(yuè)名义出口增速可(kě)能录得10％、较(jiào)3月小幅(fú)回(huí)落，而进口降幅扩(kuò)张至3％，贸(mào)易顺差可(kě)能录得880亿美元(yuán)左右。出口价(jià)格指(zhǐ)数或(huò)有所(suǒ)下行(xíng)，但低基数及外贸需求回暖可能支撑出(chū)口增速维持高位。

　　6）货币财政：预计4月新(xīn)增(zēng)贷款1.37万亿(yì)元、社(shè)融(róng)约2.1万亿(yì)。此外，M2预计保(bǎo)持较(jiào)高增速，M1增长有望继续回升——M1-M2剪刀差可能收窄。

　　核心观点(diǎn)

　　4月中(zhōng)国宏观数据预览(lǎn)

　　工业：工(gōng)业生(shēng)产及(jí)物流(liú)景气度环(huán)比有所回(huí)落(luò)，但(dàn)低基(jī)数效应提(tí)振4月工业生产同比增速从3月(yuè)的(de)3.9％回(huí)升至8.2％左右。上游工业开工率总体持(chí)稳(wěn)：焦(jiāo)化开工率环比上行3个百分点、高(gāo)炉(lú)开工率环比回升(shēng)2个百分点。但4月制造业(yè)PMI较3月下行2.7个百(bǎi)分点至49.2％的收缩区(qū)间(jiān)，且4月物流指数环比有所下滑(huá)、较21年同期跌幅有所扩大：4月，整车物流指数较(jiào)3月(yuè)均值(zhí)环比下行7％，较21年(nián)同期降幅(fú)亦(yì)从3月的10.4％扩大至17％；公共物流园区(qū)吞吐指(zhǐ)数环比走弱1.1％、同比跌幅(fú)从3月(yuè)的27.8％扩张至28.1％。总体来看，工业(yè)生产景气度环(huán)比有所下行，但受去年同期(qī)低基数提振同比有所上行，尤其(qí)是(shì)汽车、电子、机械电子等受(shòu)疫(yì)情影(yǐng)响(xiǎng)较大的(de)工业生产可能(néng)上(shàng)行较为明显。

　　社零(líng)：预计4月(yuè)社会消费品零售总额同比增速从(cóng)3月(yuè)的10.6％大(dà)幅上行至19％左右，主要受去年(nián)4月低(dī)基(jī)数(shù)影响。4月居民出行(xíng)及消费活跃(yuè)度仍在高位，4月 18 城地铁客运量较 2021 年同(tóng)期上行(xíng) 10％，对比(bǐ)3月均(jūn)值(zhí)+6.8％；4月，全国电影票房较3月均值环比(bǐ)上行(xíng)21.6％，但仍低于(yú)2021年同期10.6％。此外，受各品(pǐn)牌出台降价政策及车展等线(xiàn)下活动(dòng)拉动(dòng)，4 月 1-22 日乘用车(chē)零售销量较(jiào)2021年同期(qī)增长 9.9％，对比3月(yuè)全月的8.8％小幅(fú)扩张。今年五一(yī)假期(qī)居(青岛农业大学专科在哪个校区，青岛农业大学专科在哪里？jū)民此前受抑制(zhì)的旅游(yóu)需求青岛农业大学专科在哪个校区，青岛农业大学专科在哪里？(qiú)得到集中释放，国内旅游(yóu)出行人数及总收(shōu)入均超过2021及2019年水平，人(rén)均旅游消费恢复至2019年的85％，显(xiǎn)示(shì)“伤疤效应”下居民消费倾(qīng)向尚未修复至疫情前水平(píng)（参考2023年5月4日发表的《快(kuài)评(píng)：五一(yī)假期消费数据的三个亮点》）。

　　投资：同样受低(dī)基数提振，预计当月总投(tóu)资同比小幅上行至6.8％。分部门看，4月基建(jiàn)投资(zī)可(kě)能高(gāo)位上行至11％左右，制造业(yè)投资回升(shēng)至9％，房地产投资降幅略(lüè)有(yǒu)收窄至4％左(zuǒ)右。高频(pín)数据显示4月以来(lái)地产需求较3月有所走弱，房建(jiàn)开工(gōng)节(jié)奏(zòu)也有所放缓。4月30大中城市销售面积较2021年同(tóng)期下行32.0％，较3月的(de)21.5％大幅回落；26城二手房销售面积较(jiào)2021年(nián)同期上(shàng)行5.4％，较3月的12％同(tóng)样下行；土(tǔ)地成交方面，4月百城土地成交(jiāo)面(miàn)积较(jiào)2022年同期同比回落(luò)17.6％。建(jiàn)筑开工节奏有所放缓，玻璃(lí)库存持续下行(xíng)，截至4月(yuè)28日玻璃库存较(jiào)3月同期下行24.2％，同时水泥开工率(lǜ)/建筑钢材成交量(liàng)环比(bǐ)较3月同期(qī)分别下行0.2个百分(fēn)点/5.4％。往前看，我(wǒ)们将重点关注：1）地(dì)产民(mín)企拿地及在手(shǒu)资(zī)金情况能否回暖，地产(chǎn)新开工能(néng)否回升(shēng)；2）地产销售动(dòng)能能否再度(dù)上行。基建端，4月(yuè)地(dì)方新增专项债净发行3351亿元，对比3月的4039亿元小幅下行但仍高于2022年同期的1368亿元(yuán)，可能支撑低基数(shù)下(xià)基建(jiàn)投资继续上行。

　　通胀：食品价(jià)格持续(xù)回(huí)落但核心CPI仍(réng)有韧性，预计(jì)4月CPI小幅回落至(zhì)0.6％， 而受(shòu)去年高基数及海外经济(jì)动能减(jiǎn)弱拖累，PPI或将下行至-3％左(zuǒ)右。内需环比回落拖累食品价格下(xià)行：4月农产品批(pī)发价(jià)格200指(zhǐ)数较3月31日下行(xíng)3.9％，猪肉/玉米/小(xiǎo)麦批(pī)发价分别下降(jiàng)3.6％/3.0％/8.4％；非食品价格(gé)小幅上行，核心CPI仍有韧性(xìng)：义乌中国(guó)小(xiǎo)商品总价(jià)格指数较3月上行0.2％，其中(zhōng)服装服饰类持(chí)平(píng)，箱包/鞋类价格小幅分别上升3.6％/0.3％。PPI同(tóng)比增(zēng)速可能继(jì)续下(xià)行：一方面，2022年4月(yuè)PPI同比(bǐ)基数总体较高；另一方(fāng)面，海外经济动(dòng)能继续减弱且内需(xū)仍待恢复，工(gōng)业品价格(gé)同比继续(xù)回落：受(shòu)OPEC减(jiǎn)产提(tí)振(zhèn)，4月(yuè)原油价格(gé)较3月环比上行6.3％；中(zhōng)国大宗商品(pǐn)价格总指数环比上行(xíng)0.4％，但矿(kuàng)产及金属价格走弱（矿产价格(gé)指数(shù)-3.6％、钢铁价格指(zhǐ)数-5.4％）。

　　外贸：低基数下、预计4月名义出(chū)口(kǒu)增速可能录(lù)得10％、较3月小幅回落，而进口降幅(fú)扩张至3％，贸易顺差(chà)可能录得880亿美元(yuán)左右。出口价格指数(shù)或有(yǒu)所下行，但(dàn)低(dī)基数及外贸需求回暖可(kě)能(néng)支撑出口(kǒu)增速(sù)维持高位(wèi)：4月1-30日(rì)，华泰出口需求日度指(zhǐ)数（HDET）均值录(lù)得(dé)14.3％的同比增长(zhǎng)，比(bǐ)3月(yuè)的16.6％小(xiǎo)幅回落2.3个百(bǎi)分点，鉴于3月（美元计(jì)）出(chū)口额增长14.8％，4月(yuè)出口额增长(zhǎng)有望保持高速（参见2023年5月4日(rì)发表的《4月出口或保(bǎo)持较高增(zēng)长》）。此(cǐ)外(wài)，我(wǒ)国和(hé)亚太、非洲、甚至拉美的一体(tǐ)化产业链、需求链的格(gé)局不断优化，出口增(zēng)长韧性可能(néng)超预期（参见《中国(guó)出口产业链的升(shēng)级与重塑》，2023/4/16）。

　　货币财政：预计4月新增贷(dài)款(kuǎn)1.37万亿元、社融(róng)约(yuē)2.1万亿。此外，M2预计(jì)保持较(jiào)高增(zēng)速，M1增长有望继续回(huí)升——M1-M2剪刀(dāo)差可能(néng)收窄。预计4月新(xīn)增人(rén)民币(bì)贷款约1.37万(wàn)亿元，一方面(miàn)，企业中长期贷款延续(xù)年初(chū)至今的较强势头、购(gòu)房需求回(huí)升背景下房(fáng)贷/居(jū)民贷款需求有望继续(xù)企(qǐ)稳回升，政策性银行金融工具(jù)继续带动基建投资(zī)和企业中(zhōng)长期贷款增长(zhǎng)，信贷周(zhōu)期或继续保持强势(shì)。信贷推动下，社融(róng)同比(bǐ)增速或(huò)上行(xíng)至10.6％左右，而(ér)企业债、股权及政府(fǔ)债(zhài)融资较去(qù)年(nián)同期(qī)略有走弱。财政方面(miàn)，去年留抵退税低基数(shù)下，财政收入增长有望回升；财政支出、尤(yóu)其(qí)民生和基建相(xiāng)关支出(chū)有望(wàng)保(bǎo)持较快增(zēng)长——预计政策性银(yín)行金融工具仍是近期(qī)准财政的主要发力渠道。

　　风(fēng)险提示：消费复苏不及预期、稳地产政策不及预期。

　　文(wén)章(zhāng)来(lái)源

　　本文摘自2023年5月5日发表(biǎo)的(de)《增长动能环(huán)比(bǐ)走弱、低基数(shù)效应凸显》

未经允许不得转载：腾众软件科技有限公司 青岛农业大学专科在哪个校区，青岛农业大学专科在哪里？