调油逻辑提振成本价格，从而能够推升芳烃价格，去年二季度芳烃市场的热度之高也正是(shì)由这个(gè)逻辑主导。然(rán)而，今年与去年的步调明(míng)显不(bù)一。期货日报记者观察到，同为芳烃(tīng)品种(zhǒng)，4月18日以来，PTA和(hé)苯(běn)乙烯(xī)期(qī)货盘面已连续(xù)出现了(le)9连跌，从走势上来看，两品种(zhǒng)的表现远超(chāo)市场预期。

　　截至(zhì)4月28日，PTA2309主(zhǔ)力合约收于5620元/吨，较4月17日收盘价(jià)下跌372元/吨，跌幅6.2％，EB2306主力(lì)合约收于(yú)8251元/吨(dūn)，较4月17日收(shōu)盘价下(xià)跌438元/吨(dūn)，跌幅5.04％。

　　“近期芳烃品(pǐn)种PTA、苯(běn)乙烯持续阴跌，主要原(yuán)因在于两方面，一方面由(yóu)于近(jìn)期(qī)原油(yóu)大跌，另一方面近(jìn)期(qī)成品油裂差(chà)下跌。”一(yī)德期货分析师郑邮飞(fēi)表示，由于欧美的滞涨格(gé)局，以及美国的加息预期，需求羸弱(ruò)，市(shì)场对于(yú)衰退的预期再起(qǐ)。而原油供应端的OPEC+减(jiǎn)产还(hái)没有(yǒu)落地，原油近(jìn)期回补前(qián)期缺口后继续下行，对于化工特别是与之相关性相对较(jiào)强(qiáng)的PTA形成成本塌陷。成(chéng)品(pǐn)油裂差方面(miàn)，近期美国汽柴油裂差出(chū)现下滑，同(tóng)时(shí)美国(guó)汽油库存在(zài)4月份去库速率减缓，使得市场对于美国调油需(xū)求的预期边际弱化，对于芳烃(tīng)的支撑走弱。

　　采访中，记者了解到，美国夏(xià)油对于辛(xīn)烷(wán)值的需求支撑起了芳(fāng)烃(tīng)调(diào)油的逻辑。

　　但与去年同期相比(bǐ)，今年芳烃市场走势(shì)相对偏弱，且去年调油逻辑发(fā)生的时间在5月发(fā)酵、6月初达(dá)到顶峰，今(jīn)年调油逻辑是在汽油旺季到来之前。

　　物(wù)产中大(dà)期货能(néng)化组(zǔ)组长谢雯(wén)表示，发生这(zhè)一现(xiàn)象的原因更(gèng)多是始(shǐ)于路(lù)径依赖，去年极(jí)端的调(diào)油行情使得市场预(yù)期今(jīn)年调油(yóu)逻辑发生的概率仍(réng)较大(dà)，调(diào)油商(shāng)提前准(zhǔn)备(bèi)原料运往美国。

　　在她看来，去年调油逻辑(jí)是调(diào)油实(shí)实(shí)在在发生，反(fǎn)映在MX、PX美亚价差(chà)大幅(fú)拉(lā)升；今年(nián)的调油带来芳烃(tīng)美(měi)亚价差处(chù)于往年同(tóng)期高位(wèi)，但当前美湾芳烃库(kù)存(cún)较高，需求饱和(hé)，抑(yì)制芳(fāng)烃美(měi)亚价(jià)差进一(yī)步扩大。

　　郑邮飞(fēi)告(gào)诉记者，今(jīn)年芳烃调油逻辑与去年在细节(jié)与节奏上又有差异，主(zhǔ)要体现在去年5—6份的行情(qíng)是“脉冲式(shì)”的，当时(shí)市场(chǎng)对于美国高(gāo)辛烷值调油料的(de)短缺没有提早预期，导(dǎo)致(zhì)旺季(jì)来临后行情一触(chù)即发，而经历(lì)过去年的(de)大(dà)幅(fú)波动，随后调油商对于今年已经提(tí)早有所准备。

　　“芳烃的美(měi)亚(yà)价差一(yī)直保持(chí)相对高位(wèi)，给亚洲芳烃(tīng)流(liú)向美国创造套利空间，同时(shí)我(wǒ)们从去年四季度至今(jīn)韩国出(chū)口美国芳烃的数(shù)量保持相对高位(wèi)可以一(yī)窥究(jiū)竟。叠加今年4—5月份(fèn)亚洲芳烃装置的(de)检修(xiū)预(yù)期(qī)，今年市场的(de)调油逻辑在(zài)3月份(fèn)就启动，提(tí)早并迅速将芳烃估(gū)值打(dǎ)上去，PTA价格也在(zài)3月中旬(xún)开始启动(dòng)，这(zhè)明显早于去年。但我们也看到了PXN在3月下旬后就处于高位徘徊(huái)的状态，意(yì)味着(zhe)调油(yóu)逻辑(jí)已经(jīng)在芳烃上(shàng)提早兑现。”郑(zhèng)邮飞称。

　　对此，华融融达期货(huò)分析师韩冰冰表示(shì)，今年和去年芳烃走(zǒu)势(shì)存在着(zhe)节奏(zòu)的差(chà)异(yì)，去年5月份是是炒作调油(yóu)需求的主要时(shí)期，而今年市场提前到(dào)3月就开(kāi)始炒作。

　　据韩冰(bīng)冰介绍(shào)，今年(nián)调油逻辑应该不及去年。“去年(nián)受(shòu)俄(é)乌冲突影响，欧美地区成(chéng)品(pǐn)油(yóu)供需(xū)突然(rán)变(biàn)得紧张(zhāng)，油品裂解利(lì)润非常好，调油(yóu)逻辑兴(xīng)起。而今年的(de)问题是欧美(měi)经(jīng)济下行压(yā)力较大，油品需(xū)求面(miàn)临走(zǒu)弱(ruò)，从盘面也可以看到，3月份市(shì)场因炒作调油(yóu)需(xū)求大幅拉(lā)涨，但进入(rù)4月(yuè)以后，油品(pǐn)利润却回落，并(bìng)拖(tuō)累(lèi)形成(chéng)原油的(de)下(xià)跌(diē)。”他说。

　　“去年芳烃调(diào)油(yóu)主要是由于(yú)俄乌冲突导致原油的出口受限(xiàn)以及(jí)疫情影响下美(měi)国(guó)炼厂(chǎng)大幅关停引起(qǐ)的辛烷需求无法(fǎ)匹配，从而导致了美(měi)亚套利(lì)窗口的(de)打开，亚洲芳烃运往美国(guó)，原料端紧缺助推PTA价格(gé)的大(dà)幅(fú)走(zǒu)高(gāo)。今年看(kàn)工厂(chǎng)对于调油行(xíng)情有所准备，整体缺量需求将不如(rú)去(qù)年。”马(mǎ)俊(jùn)逸称(chēng)。

　　在银河期(qī)货分析师隋斐(fěi)看(kàn)来，二季(jì)度(dù)美国出行(xíng)旺季下(xià)调油需求被赋予期待，然而有了去年二季度调油需求增加下(xià)亚美套(tào)利利润可观的经验，部(bù)分工厂提前跟(gēn)美国(guó)工厂签订了长约，今年的出口周期有所(suǒ)提前。

　　从今年韩国运往美国的(de)芳烃出口量观察(chá)，整体1—3月(yuè)出(chū)口量已达去年调油季出口总量的65％偏(piān)上。同时(shí)，据了解，贸(mào)易商今(jīn)年(nián)与亚洲(zhōu)PX生产企(qǐ)业签订合同多采用(yòng)FOB模式，便于其在窗口打开后及时变更流(liú)向。

　　“从辛(xīn)烷值(zhí)观察今年(nián)调油(yóu)大概(gài)率仍将发(fā)生(shēng)，但是整体对于芳烃价格的提振高(gāo)度将极大(dà)可(kě)能不如去年。”马(mǎ)俊逸称。

　　“4月份(fèn)以(yǐ)来国际油价(jià)波动加剧，近期原油(yóu)库存低位回升，汽油裂解(jiě)价(jià)差回落，亚洲甲苯调油优势下降，在对(duì)未来(lái)需(xū)求的不(bù)确定和(hé)经济可能(néng)衰退的(de)背景下调(diào)油需求(qiú)出现了(le)不(bù)稳(wěn)定(dìng)的因(yīn)素。”隋(suí)斐说。

　　从PTA和(hé)苯乙烯的基本面(miàn)来看(kàn)，实(shí)则呈现边际走弱的(de)迹象(xiàng)。

　　据隋斐介绍，PTA前期(qī)流通货源紧(jǐn)张的局面在(zài)恒力石化和(hé)嘉(jiā)通能源两套年产能共500万吨(dūn)新(xīn)装置投产和下游消费走(zǒu)弱(r谬赞是什么意思啊 缪赞和谬赞的区别是什么uò)的影响下逐(zhú)渐缓解，PTA供需边际相(xiāng)对(duì)走弱；苯(běn)乙烯供应端在(zài)4月淄博俊辰50万吨(dūn)新装置(zhì)投产下北方(fāng)低价货源冲(chōng)击华东，下(xià)游硬胶产品利润不佳，成品库存偏高的局面仍存，苯乙烯主港(gǎng)库存及上游纯苯港(gǎng)口库(kù)存(cún)攀(pān)升，二季(jì)度苯乙烯仍面临累(lèi)库(kù)压力(lì)。

　　“目前看调油逻辑边际弱化，但是(shì)现在还没有真正(zhèng)进(jìn)入(rù)美国汽油的(de)消费旺季，如果5月下旬开始美国汽油消费(fèi)走(zǒu)强(qiáng)，预计芳烃估值仍将保(bǎo)持高位，但是(shì)在当前衰退预期以及美联储加(jiā)息背景(jǐng)下，成谬赞是什么意思啊 缪赞和谬赞的区别是什么品油消费的成色或较预期大打折扣，芳烃前期(qī)相对(duì)原油的价差(chà)高点已经看到(dào)，调油逻辑再继续大幅发(fā)酵的概率降低。”郑邮(yóu)飞认为，后(hòu)期芳烃系产品(pǐn)PTA、苯乙(yǐ)烯(xī)或将回(huí)归自身的供需基(jī)本面。

　　“短期来(lái)看，随着主力合(hé)约(yuē)换月，市(shì)场的交易重(zhòng)心(xīn)转向了2309 合约，在距离9月相对较长的时间(jiān)下市场博(bó)弈(yì)增大。”隋斐(fěi)表示，从基本面上来看，短期 PTA 不至于大幅(fú)累库，成本端的扰(rǎo)动对 PTA 来说将(jiāng)更(gèng)加敏感。就(jiù)苯乙烯(xī)而言，目前国内纯(chún)苯(běn)下游品种中除了苯胺盈利之外(wài)其他下游盈利(lì)性不佳(jiā)，纯苯(běn)港口库存去库力度减弱，苯乙烯(xī)下(xià)游同样(yàng)面临成品库存偏(piān)高和利润不(bù)佳(jiā)的局(jú)面，二季度(dù)苯乙烯仍面临累库压力，短期(qī)来(lái)看价格向上的(de)驱动或较乏力。

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